人民币升值暂告一段落 审慎管理汇率和资本流动

人民币快速升值的风险不可忽视。

本周以来，人民币由强转弱，截至10月14日官方收盘，离岸、在岸人民币对美元本周累计走贬近400点。15日早盘，截至10:33，美元对在岸人民币报6.7161，美元对离岸人民币报6.7098。

尽管如此，各界仍判断人民币大幅快速升值的趋势已经暂告一段落。

10月10日晚间，央行公告称，10月12日起，将远期售汇业务(下称“远购”)的外汇风险准备金率从20%下调为0。这意味着，需要做购汇(用人民币换美元)的企业无需再额外缴纳风险准备金。接受第一财经记者采访的专家和交易员普遍表示，近期汇率快速升值的趋势将暂告一段落。

“此前，人民币短期升值的幅度太大，需引起关注。三季度末至四季度，美元指数走弱这一主推动因素大概率不再存在，人民币对美元升值的动力相应减弱。年底之前，人民币对美元汇率可能在6.6~6.9区间小幅双向波动。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对第一财经记者表示，下一阶段，我们应积极理性地应对汇率波动和资本流动，也要充分认清人民币快速过度升值的不利之处。同时，鉴于当前人民币波幅尚不及每日限制的2%，当前和未来一个时期，也并非人民币汇率实现完全自由浮动的最佳时机，应坚持市场化改革方向，逐步扩大汇率弹性。

人民币升值暂告一段落

国庆长假期间，离岸人民币持续攀升，在岸人民币在假期后大幅补涨。10月9日(周五)，节后第一个交易日，在岸人民币对美元大涨近1.7%，夜盘收于6.6947;离岸人民币更是气势如虹，上周收于6.6881，一度触及6.6791。从5月到上周收盘，人民币在5个月期间上涨近5000点。

不过，本周以来，人民币走贬，在岸人民币对美元走贬近360点，14日官方收盘报6.73附近;离岸人民币贬值幅度更大一些，约在460点左右，截至北京时间14日20:00，报6.7275。

“其实，整体企业远期购汇的总量并不算太大，但是央行公告的信号意义更强，加之11月前后市场不确定性还是比较大，所以近期人民币升值趋势大概率暂时刹车。”某外资行外汇交易员对记者表示。

德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对第一财经记者表示，今年5月以来，人民币一直在迅速升值，黄金周后在岸人民币更是快速突破6.7，三季度对美元升值3.7%，是10多年来的最大季度涨幅。“央行宣布取消远购风险准备金，这将降低在远期和期权市场做多美元头寸的成本，从而‘遏制’了人民币升值。取消准备金可被视为一项逆周期举措，央行似乎认为市场存在‘羊群行为’，希望至少暂时放慢人民币的升值速度。”

在周浩看来，未来人民币持续大幅升值的概率不大。一方面，贸易摩擦的前景未实质性改善;另一方面，跨境资本流动的情况仍可能存在潜在贬值压力。此外，中国的外债水平处于上升趋势，未来可能对人民币造成压力。

此外，一些市场人士认为美元可能已开启弱势周期，但连平表示，虽然美元已露疲态，但判断美元指数进入长期贬值通道为时过早。从美元指数的构成来看，目前其篮子权重货币为欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)、瑞士法郎(3.6%)等6种货币。不难看出，欧元的走势对美元指数影响最大，美元周期性变化还需要观察欧洲和日本等经济体的发展变化。

审慎管理汇率和资本流动

近期，伴随着人民币汇率的较大变化，升值的利弊以及审慎管理汇率和资本流动的话题再度引发热议。

首先，未来如果弱美元态势确立，人民币的快速升值可能利弊参半。连平对记者称，8月以来，中国各项数据综合来看都好于预期，尤其是出口增速进一步加快，同时拉动制造业生产快速回升，成为2020年经济复苏的重要推动力。若美元真的走上弱势周期，人民币持续大幅升值，中国的出口半年后必然会受到影响。以历史数据为例，2005年中至2008年中，人民币对美元升值大约18%，出口增速由2005年8月的33.2%高位下降至2008年2月的最低水平6.34%;2010年中至2014年中，人民币对美元升值大约10%，出口则由2010年中接近40%的增速下滑至最低2012年1月的-0.55%，此后负增长时有出现;而2015年中至2016年底，人民币对美元贬值达13%左右，出口降幅由2016年2月的-27.96%收窄至2016年11月的-1.54%。

此外，如果美元指数持续走弱，加上发达国家量化宽松和零利率政策扩大化和长期化的溢出效应，连平认为，在中国经济增长表现良好、金融市场开放不断扩大的条件下，国际资本会通过多种渠道进入中国金融市场，从而可能增加货币投放的压力，对国内物价上涨可能也会带来一定影响。美元泛滥和零利率水平对国际大宗商品价格将产生推升作用，而中国是石油、天然气和各类大宗商品进口的大国，上游产品价格大幅上升必然会传导到中下游产品的价格上，增加物价上涨压力，推升实体经济的运行成本。2020年上半年，国际油价大幅下跌带来了国内物价水平的明显回落，即是反面例证。未来，国际输入型通胀压力不可轻视。

就下一阶段而言，连平建议，未来中国也需采取积极举措促进国际收支保持基本平衡。在出口保持增长的同时，促进进口增速加快;在进一步扩大股债市场开放的同时，逐步扩大对外金融投资和证券投资，但不过度追求资本和金融账户顺差;审慎推进资本和金融账户开放以及人民币国内兑换，在适当放松企业部门资本流出的同时，仍应保持居民部门“严出”的监管政策基调。(周艾琳)

关键词： 资本流动 人民币升值